ما هو سباك؟ كل ما تريد معرفته عن أحد أهم الاتجاهات في وول ستريت

عندما انطلقت الشركة اليونيكورن وي وورك WeWork المحبوبة في الاكتتاب العام في عام 2019 ، انهار الاكتتاب العام الأولي الخاص بها حيث تعرض نموذج أعمالها وإدارة المؤسس المشارك آدم نيومان لتدقيق شديد.

الآن ، تجري الشركة الناشئة في مجال تأجير المساحات المكتبية محادثات لإعلان طرحها للجمهور عبر جهة مختلفة: إنها تفكر في استخدام شركة سباك SPAC، أو شركة استحواذ ذات أغراض خاصة ، وهي واحدة من أهم الاتجاهات في وول ستريت.

وي وورك هي الأحدث في قائمة متزايدة من الشركات: تم طرح كل من Virgin Galactic و DraftKings و Opendoor و Nikola Motor Co. للاندماج مع سباك . في الواقع ، تم طرح ما يقرب من 200 شركة سباك للاكتتاب العام في عام 2020 ، حيث جمعت حوالي 64 مليار دولار من إجمالي التمويل ، تقريبًا مثل جميع الاكتتابات العامة الأولية في العام الماضي مجتمعة ، وفقًا لـرينيسانس كابيتال Renaissance Capital.

تصطف سباك لعام 2021 ، بما في ذلك شبكة الفراشة للموجات فوق الصوتية المحمولة التي يدعمها بيل جيتس (تقدر قيمة الشركة بـ 1.5 مليار دولار) ، ويقال إن شركة 23andMe الناشئة لاختبار الحمض النووي تجري محادثات للاكتتاب العام من خلال صفقة بقيمة 4 مليارات دولار. هناك أيضًا ضجة مفادها أن شركات الوسائط الرقمية مثل BuzzFeed و Vice Media و Bustle Media Group وغيرها يمكنها استخدام سباك لجلب الأموال لمستثمريها في النهاية.

إذن ما هو بالضبط سباك ؟ ما الذي يجعل بعض الشركات تختار سباك على الاكتتاب العام؟ ولماذا يصطف المستثمرون للانطلاق في هذا الاتجاه؟

ما هو سباك SPAC ؟

شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة هي في الأساس شركة وهمية أنشأها مستثمرون لغرض وحيد هو جمع الأموال من خلال الاكتتاب العام للاستحواذ في نهاية المطاف على شركة أخرى.

على سبيل المثال ، تم إنشاء Diamond Eagle Acquisition Corp. في عام 2019 وتم طرحها للاكتتاب العام كشركة سباك في ديسمبر. ثم أعلنت عن اندماجها مع درافت كينجز DraftKings ومنصة تكنولوجيا المقامرة SBTech. بدأت درافت كينجز التداول كشركة عامة عندما أُغلقت الصفقة في أبريل.

لذلك لا يوجد لدى شركة سباك عمليات تجارية – فهي لا تنتج أي منتجات ولا تبيع أي شيء. في الواقع ، الأصول الوحيدة لشركة سباك هي عادةً الأموال التي يتم جمعها في الاكتتاب العام الأولي الخاص بها ، وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات.

عادةً ما يتم إنشاء سباك أو رعايته من قبل فريق من المستثمرين المؤسسيين ، والمتخصصين في وول ستريت من عالم الأسهم الخاصة أو صناديق التحوط ، في حين أن الرؤساء التنفيذيين البارزين مثل ريتشارد برانسون وزميله الملياردير تيلمان فيرتيتا قفزوا في هذا الاتجاه وشكلوا سباك الخاصة بهم.

وذلك لأنه عندما تقوم سباك بجمع الأموال ، فإن الأشخاص الذين يشترون في الاكتتاب العام لا يعرفون ما ستكون عليه الشركة المستهدفة في نهاية المطاف للاستحواذ. يمكن للمستثمرين المؤسسيين الذين لديهم سجلات حافل بالنجاح إقناع الناس بسهولة أكبر بالاستثمار في المجهول. وهذا هو السبب أيضًا في تسمية سباك أيضًا باسم “شركة شيك على بياض”.

بمجرد أن يرفع الاكتتاب العام رأس المال (عادة ما يتم تسعير الاكتتابات العامة الأولية لشركة سباك بسعر 10 دولارات للسهم) ، يذهب هذا المال إلى حساب استئماني بفائدة حتى يجد مؤسسو سباك أو فريق الإدارة شركة خاصة تتطلع إلى طرحها للاكتتاب العام من خلال عملية استحواذ.

بمجرد اكتمال عملية الاستحواذ (مع تصويت مساهمي سباك للموافقة على الصفقة) ، يمكن لمستثمري سباك إما مبادلة أسهمهم بأسهم الشركة المندمجة أو استرداد أسهم سباك لاستعادة استثماراتهم الأصلية ، بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة بينما كانت هذه الأموال في الثقة. عادةً ما يحصل رعاة سباك على حصة تبلغ 20٪ في الشركة المندمجة النهائية.

ومع ذلك ، فإن رعاة سباك لديهم أيضًا موعد نهائي يتعين عليهم بحلوله إيجاد صفقة مناسبة ، عادةً في غضون عامين تقريبًا من الاكتتاب العام. وبخلاف ذلك ، يتم تصفية سباك ويستعيد المستثمرون أموالهم بفائدة.

لماذا أصبحت سباك SPAC رائجة فجأة؟

كانت SPACs موجودة منذ عقود وغالبًا ما كانت موجودة كمنتجعات أخيرة للشركات الصغيرة التي كانت ستواجه صعوبة في جمع الأموال في السوق المفتوحة. لكنها أصبحت مؤخرًا أكثر انتشارًا بسبب التقلب الشديد في السوق الناجم جزئيًا عن الوباء العالمي.

اختارت العديد من الشركات تأجيل الاكتتابات العامة الأولية (خوفًا من أن يؤدي تقلب السوق إلى إفساد الظهور العام لأسهمهم). لكن آخرين اختاروا الطريق البديل للاكتتاب العام من خلال الاندماج مع سباك . يسمح اندماج سباك للشركة بالتحول إلى شركة عامة والحصول على تدفق رأس المال بسرعة أكبر مما قد يحدث مع الاكتتاب العام الأولي التقليدي ، حيث يمكن إغلاق عملية الاستحواذ على سباك في غضون بضعة أشهر فقط مقابل عملية “مرهقة” لتسجيل الاكتتاب العام مع SEC ، والتي قد تستغرق ما يصل إلى ستة أشهر.

أيضًا ، في اندماج سباك ، تكون الشركة المستهدفة قادرة على التفاوض بشأن التقييم الثابت الخاص بها مع رعاة سباك .

نقد سباك SPAC

مع قيام مستثمرين مؤسسيين كبار وغيرهم من المليارديرات بإطلاق سباك يسارًا ويمينًا ، من غير المرجح أن يختفي الاتجاه بين عشية وضحاها.

,بالطبع ، لا تزال هناك مخاطر مع سباك .

تتعرض الشركات المستهدفة لخطر رفض مساهمي سباك الاستحواذ عليها.

والمستثمرون يتجهون بشكل أعمى إلى الاستثمار.

في حين أن عملية اندماج سباك لا تتطلب الشفافية فيما يتعلق بالشركة المستهدفة ، قال الرئيس التنفيذي السابق لشركة Goldman Sachs ، لويد بلانكفين لـ CNBC مؤخرًا أن العناية الواجبة لعملية سباك ليست صارمة مثل الاكتتاب العام التقليدي.

وقال بلانكفين أيضًا إن رعاة سباك ، الذين يتم تكليفهم في الغالب بإيجاد استحواذ عملي في غضون عامين وليس بالضرورة أفضل صفقة ممكنة ، لا يتم تحفيزهم لتجنب دفع سباك الزائدة للشركة المستهدفة.

في حين أن أداء بعض شركات سباك رفيعة المستوى كان جيدًا إلى حد معقول (شهدت كل من DraftKings و Virgin Galactic ارتفاعًا في أسعار أسهمهما منذ طرحها للاكتتاب العام) ، وجدت شركة Renaissance Capital الاستشارية أن متوسط العائدات من عمليات اندماج سباك المنجزة بين عامي 2015 و 2020 أقل من متوسط المنشور. – عائد السوق للمستثمرين من الاكتتاب العام.

يتفق كارسون بلوك ، البائع على المكشوف ، مع بلانكفين ، واصفًا اتجاه سباك بـ “الاستيلاء الكبير على الأموال لعام 2020” في ورقة لشركته ، Muddy Waters Research ، حيث كتب أن “نموذج الأعمال الذي يحفز المروجين على فعل شيء – أي شيء – باستخدام لا بد أن تؤدي أموال الأشخاص الآخرين إلى تدمير كبير للقيمة في بعض الأحيان “.